【报告导读】在外需与产业周期的驱动下ღ✿，上市公司的盈利底得到进一步巩固ღ✿，GDP大于营收大于盈利增长的不等式得到逆转ღ✿，新的盈利模式正在形成ღ✿，并带来新的利润分配格局ღ✿。往后看ღ✿，短期产业链补库周期的开启可以期待ღ✿，而产能释放压力逐渐步入尾声姜可by金银花露全文番外txt资源笔趣阁ღ✿，对于未来盈利可以乐观一些ღ✿。而伴随着盈利周期的见底回升ღ✿，产业链景气有望向更广泛的地方扩散ღ✿，成长也将并非只有科技一种答案ღ✿。

　　截至2025年10月31日ღ✿，全部A股2025年三季报披露完毕ღ✿。全部A股营收展现韧性pp电子游戏官网ღ✿，Q3单季度同比增速为3.8%ღ✿，连续两个季度维持正增长的同时ღ✿，自2023年来首次超过名义GDPpp电子ღ✿。这背后体现的是ღ✿：一方面国内反内卷限制了投资与部分行业企业的生产活动ღ✿；另一方面较高证券化率的出口行业维持高景气且有企业开始陆续出海ღ✿，对上市公司业绩拉动比GDP更为明显ღ✿。但不排除未来景气度逐步扩散到更多实体企业ღ✿，从而出现宏观经济整体的企稳回升ღ✿，在2025年Q3我们看到全部A股（非金融地产）的库存增速回升至4.5%ღ✿，产业链补库周期正在开启ღ✿。在更为重要的盈利层面pp电子首页ღ✿，2025年Q3全部A股（非金融地产）归母净利润累计同比增速扭转了Q2的下行趋势ღ✿，边际改善0.9个百分点至3.8%ღ✿。ღ✿，在反内卷政策与外需强韧性的共同带动下ღ✿，净资产收益率（TTM）回升至7.5%ღ✿，连续两个季度改善ღ✿，利润率的修复为主要驱动ღ✿，“盈利底”正在不断得到夯实ღ✿。往后看ღ✿，随着PPI的逐渐企稳ღ✿，我们预计利润率的回升有望延续ღ✿。对于周转率而言ღ✿，未来相对乐观的情形是海外财政与流动性双宽驱动下外需延续向上ღ✿，而内需底部企稳回升带动营收上市公司分子端的弹性ღ✿；而中性视角下需求延续当前弱回升趋势ღ✿，随着分母端新增产能释放压力的缓解（在建工程增速逼近0增长）ღ✿，周转率同样有望逐渐实现底部企稳回升ღ✿；悲观情形便是本轮需求侧复苏弹性有限ღ✿，本轮产业链补库周期持续性较弱ღ✿，然而在反内卷政策的约束与新增产能有限情况下ღ✿，供给侧降价去库压力也大概率会弱于2024年Q2ღ✿。

　　产业链视角来看ღ✿，国内设备更新与外需驱动下中游制造业绩明显改善ღ✿，营收与利润累计同比增速分别为2.1%与18.1%ღ✿，相较Q2边际抬升1.3与9.5个百分点ღ✿，利润占比边际抬升1.4个百分点至15.8%ღ✿；相较之下实物领域（上游+基础设施）利润占比延续2024年Q3以来的下滑趋势ღ✿，当前回落至2024年Q1附近ღ✿，细分行业中营收与净利润增速有色均明显占优ღ✿，而煤炭ღ✿、石油石化营收与利润累计增速绝对值依然处于负增长区间ღ✿。下游消费板块ღ✿，家电ღ✿、农林牧渔ღ✿、汽车营收与利润均实现正向增长ღ✿，然而边际上在补贴退坡ღ✿、猪价下跌的影响下家电ღ✿、农林牧渔的景气度明显下滑ღ✿。整体下游利润占比下滑1.2个百分点至25.1%ღ✿，创下2024年Q3以来新低ღ✿。相较下产业周期驱动下TMT板块是业绩表现相对占优的领域ღ✿，利润占比持续抬升至16.0%ღ✿。在金融地产与基础设施领域ღ✿，非银金融业绩表现相对占优ღ✿，录得近40%的利润增长ღ✿，边际抬升20%ღ✿。从利润占比与市值占比匹配度的情况来看ღ✿，中游与TMT作为利润占比回升的领域ღ✿，其市值占比同样快速回升ღ✿，对于TMT而言ღ✿，当前市值占比与利润占比差值相较于2020年的“极度抢跑”仍有一定距离ღ✿，而中游甚至出现下降ღ✿，即本轮中游利润占比的回升速度高于市值占比的扩张速度ღ✿。值得一提的是ღ✿，下游的利润占比与市值占比整体基本匹配ღ✿，其2020年至2021年相较于市场的估值扩张基本消化完毕ღ✿。

　　实物侧上游利润占比的回升往往需要看到上游价格相对优势的回归ღ✿，即PPIRM与PPI剪刀差上行ღ✿，这在2025年9月出现姜可by金银花露全文番外txt资源笔趣阁ღ✿，持续性值得关注ღ✿。煤炭ღ✿、石油石化的多个细分板块的库存水平也回落到2016年以来的中枢以下水平ღ✿，库存对价格的制约压力明显缓解ღ✿，上游业绩下滑压力最大的阶段可能正在过去ღ✿。反内卷相关领域ღ✿，能源金属与玻纤制造在下游需求复苏叠加供给约束下ღ✿，实现了量价齐升ღ✿，反内卷效果较好ღ✿。而在量减价升的板块中ღ✿，结合库存周期位置与新增产能释放情况ღ✿，光伏设备ღ✿、电池ღ✿、塑料ღ✿、化学制品的库存与新增产能释放压力处于较低位置ღ✿，随着供给端的持续走弱ღ✿，未来需求修复有望带动周转率的回升ღ✿；反内卷政策效果尚未得到明显体现的板块中ღ✿，装修建材ღ✿、养殖业的产能释放压力处于底部ღ✿，这也表明其未来的反内卷重心可能在于存量产能的调控与库存的去化节奏ღ✿。对于科技板块而言ღ✿，其业绩绝对增速虽然较高ღ✿，然而兑现预期的比例并不算突出ღ✿，然而绝对值并不高的情况下边际改善的幅度已然低于市场中枢ღ✿，预期相对过高的风险已经出现ღ✿，未来如果缺乏产业更大规模的催化带动业绩进一步超预期上行ღ✿，行情波动将要放大ღ✿。相较之下伴随着盈利回升周期的开启ღ✿，机械设备ღ✿、电力设备ღ✿、国防军工等多个成长领域业绩兑现度正在快速抬升ღ✿，可能是成长性扩散下更具预期差的领域ღ✿。值得一提的是ღ✿，传媒ღ✿、计算机的业绩兑现度高于通信与电子ღ✿，且边际改善明显ღ✿，表明在AI产业内部ღ✿，应用侧将是下一个值得挖掘的方向ღ✿。对于市场预期相对较低的消费领域ღ✿，医疗服务ღ✿、文娱用品ღ✿、一般零售ღ✿、医药商业与中药的业绩兑现能力绝对值高于市场整体ღ✿，且边际改善幅度也较大ღ✿。

　　截至2025年10月31日0点ღ✿，全部A股2025年三季报基本披露完毕ღ✿。与总量GDP连续回落不同ღ✿，上市公司需求侧企稳向上的趋势得到进一步巩固ღ✿，2025年Q3全部A股的营收累计同比增速为1.36%（如无特殊说明ღ✿，本文所涉增速均为累计同比增速）ღ✿，相较Q2边际进一步改善1.2个百分点ღ✿，与名义GDP的差值收敛至-2.71%ღ✿；剔除金融地产后为1.06%ღ✿，相较Q2边际同样改善0.91个百分点ღ✿，自2024年Q3以来连续四个季度改善ღ✿。单季度视角来看ღ✿，则改善相对更为明显ღ✿：全部A股2025年Q3单季度营收增速达到3.82%ღ✿，已然优于名义GDP的单季度增速ღ✿，为2023年来首次ღ✿。

　　需求结构来看ღ✿，高外需占比的公司组合延续了其24年以来的收入增速占优的趋势ღ✿，中等外需依赖度的个股收入增速同样改善明显ღ✿，相较下纯内需驱动的个股组合增速虽有企稳然而依然处于微负增长区间ღ✿，外需依然是业绩的重要驱动ღ✿。而从毛利率表现来看ღ✿，纯内需驱动的毛利率依然处于下滑趋势中pp电子APPღ✿，ღ✿，而外需带动下不同依赖程度的公司组合毛利率均得到了不同程度的改善ღ✿。

　　供给周期视角ღ✿，2025年Q3全部A股（非金融地产）资本开支累计同比增速录得-1.91%ღ✿，连续六个季度负增长ღ✿，考虑到2025年Q2资本开支/折旧与摊销读数创下2010年同期以来新低ღ✿，当前资本开支投入大多用于更新与改造ღ✿，远期新增绝对产能有限ღ✿。从当下产能释放节奏来看ღ✿，2025年Q3在建工程增速下滑至0.2%ღ✿，逼近历史低点ღ✿，考虑到过去一年半中资本开支的增速始终处于负增长区间ღ✿，过去高额的资本开支扩张带来的产能释放可能正在逼近尾声ღ✿。

　　短周期视角来看ღ✿，2025年Q3全部A股（非金融地产）库存同比增速回升至4.5%ღ✿，相较2025年Q2抬升3.3个百分点ღ✿，在需求底部企稳向上ღ✿，在手订单增速持续回升ღ✿，驱动经营预期好转pp电子游戏官网ღ✿，上市公司补库意愿修复ღ✿。然而潜在的风险在于我们前期重点关注表明短期供需格局的库存与营收增速差重新拉大姜可by金银花露全文番外txt资源笔趣阁ღ✿，这对于未来需求与订单的持续性要求提升ღ✿。

　　盈利视角ღ✿，利润累计增长层面ღ✿，全部A股（非金融地产）增速短暂回落后ღ✿，2025年Q3重新回升0.9个百分点至3.8%ღ✿，单季度视角更是同比增长6.1%ღ✿。从更为重要的ROE视角来看ღ✿，净资产收益率（TTM）边际进一步改善0.03个百分点至7.51%ღ✿，连续两个季度抬升ღ✿，盈利底得到进一步确认ღ✿。结构上总资产周转率（TTM）下滑至63.0ღ✿，创下2010年以来新低ღ✿，销售净利率（TTM）录得4.59%ღ✿，相较Q2边际改善0.05个百分点ღ✿，成为ROE回升的主要驱动ღ✿。

　　往后看ღ✿，我们中报分析中强调的库存周期如期开启ღ✿，随着PPI的逐渐企稳ღ✿，我们预计利润率的回升有望延续ღ✿。对于周转率而言ღ✿，未来相对乐观的情形是海外财政与流动性双宽驱动下外需延续向上ღ✿，而内需底部企稳回升带动营收上市公司分子端的弹性ღ✿；而中性视角下需求延续当前弱回升趋势ღ✿，随着分母端新增产能释放压力的缓解ღ✿，周转率同样有望逐渐实现底部企稳回升ღ✿；悲观情形便是本轮需求侧复苏弹性有限ღ✿，本轮产业链补库周期持续性较弱ღ✿，然而在反内卷政策的约束与新增产能有限情况下ღ✿，届时供给侧降价去库压力也大概率会弱于2024年Q2ღ✿。

　　值得一提的是ღ✿，从经营周期视角来看ღ✿，产业链经营现金流相较Q2虽有回落ღ✿，然而依然维持着双位数的高增长ღ✿，而相对应的是应收账款增速的持续下行ღ✿，然而依然高于营收ღ✿，导致产业链应收账款周转率仍在下行趋势中ღ✿，这可能也是当前上市公司扩表意愿相对谨慎的主要原因ღ✿。

　　宽基指数视角ღ✿，2025年Q3创业板指相较于沪深300的景气优势进一步扩大ღ✿，营收增速差扩大到14%ღ✿，利润增速差也扩大到5%以上ღ✿。相较下另一成长类宽基指数科创50的表现相对平淡ღ✿，当前业绩与沪深300的差距仍大ღ✿。从定价层面来看ღ✿，尽管2025年Q3创业板指表现出色ღ✿，然而其与沪深300的估值差整体依然与业绩表现所体现的优势相匹配ღ✿；而科创50则明显背离ღ✿：业绩表现明显落后的同时ღ✿，与沪深300的估值差距反而扩张至2020年以来新高ღ✿。

　　大小盘视角ღ✿，大盘股营收增速的优势正在收敛ღ✿，利润的差距依然维持在历史高位ღ✿，相较之下市场对小盘的定价似乎更为积极ღ✿，与大盘的估值差依然超过2020年与2023年的阶段性高点ღ✿，当然相较于2015年的极端情况仍有一定距离ღ✿。

　　从产业链视角来看ღ✿，2025年Q3中游制造业绩出现改善ღ✿，营收与利润同比增速分别为2.1%与18.1%ღ✿，相较Q2边际抬升1.3与9.5个百分点ღ✿，利润占比边际抬升1.4个百分点至15.8%ღ✿；相较之下实物领域（上游+基础设施）整体营收与利润表现略有改善ღ✿，然而依然相对落后pp电子游戏官网ღ✿，利润占比也延续2024年Q3以来的下滑趋势ღ✿，当前回落至2024年Q1附近ღ✿。而下游消费领域ღ✿，营收增速边际改善1.2个百分点至2.0%ღ✿，而利润增速则下滑6.0个百分点至-1.8%ღ✿，利润占比下滑1.2个百分点至25.1%ღ✿，创下2024年Q3以来新低ღ✿。相较下TMT板块是业绩表现相对占优的领域ღ✿，利润占比持续抬升至16.0%ღ✿。

　　而从利润占比与市值占比匹配度的情况来看ღ✿，中游与TMT作为利润占比回升的领域ღ✿，其市值占比也同样快速回升ღ✿，然而对于TMT而言ღ✿，当前市值占比与利润占比差值相较于2020年的“极度抢跑”仍有一定距离ღ✿，而中游甚至出现下降ღ✿，即本轮中游利润占比的回升速度高于市值占比的扩张速度ღ✿。值得一提的是ღ✿，下游的利润占比与市值占比整体基本匹配ღ✿，其2020年至2021年相较于市场的估值扩张基本消化完毕pp电子游戏官网ღ✿。

　　业绩表现视角来看ღ✿，2025年Q3上游资源品板块内部三大行业均有不同程度的改善ღ✿，然而分化依然较大ღ✿，其中在供需格局紧张ღ✿、反内卷政策约束与贵金属价格上涨共同驱动下ღ✿，有色金属景气度边际上相较Q2进一步抬升ღ✿，然而无论是营收或是净利润增速均明显占优ღ✿，而煤炭ღ✿、石油石化营收与利润增速绝对值依然处于负增长区间ღ✿。中游高端制造业中ღ✿，电力设备ღ✿、国防军工绝对景气度占优ღ✿，且营收与利润均实现了相对较大的边际改善ღ✿，相较之下机械设备则出现一定回落ღ✿；而传统周期板块中ღ✿，钢铁尽管需求依然下行ღ✿，然而下行幅度边际收敛至10%以内ღ✿，而利润侧则实现较高的增长ღ✿，且边际上营收与利润仍在上行ღ✿。下游消费板块中ღ✿，家电ღ✿、农林牧渔ღ✿、汽车营收与利润均实现正向增长ღ✿，然而边际上在补贴退坡ღ✿、猪价下跌的影响下家电ღ✿、农林牧渔的景气度明显下滑ღ✿。在TMT板块中ღ✿，四大主要行业（电子ღ✿、传媒ღ✿、计算机ღ✿、通信）均实现营收与利润的正向增长ღ✿，产业趋势下整体景气度处于相对高位ღ✿，而边际视角下电子ღ✿、通信ღ✿、传媒仍在上行ღ✿。在金融地产与基础设施领域ღ✿，非银金融业绩表现相对占优ღ✿，录得近40%的利润增长ღ✿，边际抬升20%ღ✿。

　　而从当前的盈利周期位置来看ღ✿，可以看到在AI产业周期带动下ღ✿，通信板块当前处于2010年以来盈利周期的顶点ღ✿，此外有色ღ✿、电子ღ✿、非银板块同样处于历史中枢以上且仍在向上阶段ღ✿；而化工ღ✿、机械ღ✿、钢铁等则处于边际改善且盈利周期位置接近历史中枢ღ✿，未来伴随着全球制造业景气周期的开启ღ✿，其盈利改善持续性有望延续ღ✿。而处于底部区间的板块中ღ✿，医药ღ✿、建材ღ✿、电力设备等盈利周期刚过拐点ღ✿，困境反转趋势逐渐显现ღ✿。

　　细分行业层面ღ✿，业绩绝对值视角下2025年Q3营业收入与归母净利润单季度增速排名均处于前30的二级行业有14个ღ✿，其中元件电子耗材ღ✿。ღ✿、动物保健ღ✿、游戏ღ✿、半导体ღ✿、航海装备等更是连续两个季度均排名前30ღ✿，展现出相对较高的行业绝对景气度ღ✿；而三级行业口径下均处于前50的行业有9个ღ✿，其中玻纤制造ღ✿、胶黏剂及胶带等连续两个季度排名靠前ღ✿。

　　而边际视角来看ღ✿，我们设定连续两个季度营业收入增速（TTM）ღ✿、归属母公司的利润增速（TTM）与ROE（TTM）边际改善作为景气度见底回升的判断依据ღ✿，最终二级行业口径下我们筛选得到21个行业ღ✿，其中军工电子ღ✿、游戏ღ✿、能源金属ღ✿、电池与玻璃玻纤五个行业最新营收ღ✿、利润与ROE改善幅度排名均处于所有二级行业前30ღ✿；三级行业口径下我们筛选得到43个细分行业ღ✿，相较于Q2的35个有所增加ღ✿，其中游戏ღ✿、钢铁管材ღ✿、锂ღ✿、锂电专用设备五个行业最新改善幅度排名处于所有三级行业前50ღ✿。

　　伴随着产业链补库周期的开启ღ✿，2025年Q3用电量ღ✿、货运量增速均持续回升ღ✿，工业增加值与用电量差值收敛ღ✿，实物消耗加剧的现象似乎正在回归ღ✿，体现在上市公司业绩层面ღ✿，上游各板块之间的营收与利润同样出现边际改善ღ✿。从历史上看ღ✿，上游利润占比的回升往往需要看到上游价格相对优势的回归ღ✿，即PPIRM与PPI剪刀差的上行ღ✿，这在2025年9月已然出现ღ✿，其持续性值得关注ღ✿，尤其考虑到反内卷政策的约束与企业经营预期尚未完全修复ღ✿，本轮实物消耗的回升带来量增的弹性可能弱于2023年ღ✿，价格回升带来毛利率的改善可能更加关键ღ✿。从自身库存周期的位置来看ღ✿，剔除景气度相对较高的有色外姜可by金银花露全文番外txt资源笔趣阁ღ✿，煤炭ღ✿、石油石化的多个细分板块的库存水平也逐渐回落到2016年以来的中枢以下水平ღ✿，库存对价格的制约压力明显缓解ღ✿，上游业绩下滑压力最大的阶段可能正在过去ღ✿。

　　2025年Q3是反内卷政策全面加强的一个季度ღ✿，我们采用固定资产周转率与销售利润率分别代表量与价的表现来跟踪部分重点板块的反内卷政策效果情况ღ✿。其中量价其升的细分行业有能源金属与玻纤制造两个行业ღ✿，在下游需求复苏叠加供给约束下ღ✿，反内卷政策效果良好ღ✿；而石油化工链ღ✿、水泥ღ✿、钢铁ღ✿、光伏等呈现量减价升的趋势ღ✿，背后所体现的下游需求相对平淡导致生产低迷ღ✿，然而反内卷政策约束下价格实现企稳回升姜可by金银花露全文番外txt资源笔趣阁ღ✿，结合库存周期位置ღ✿，塑料ღ✿、化学制品ღ✿、光伏设备的库存分位数低于20%ღ✿，短期随着供给端的持续走弱ღ✿，未来如果需求修复ღ✿，利润率的修复有望延续ღ✿；相较之下ღ✿，煤炭ღ✿、玻璃ღ✿、造纸ღ✿、养殖业等量价齐跌ღ✿，反内卷政策效果尚未得到明显体现ღ✿。

　　而从中期的产能周期视角来看ღ✿，大多数细分板块的资本开支增速为负值ღ✿，远期新增产能有限ღ✿，当前的产能释放压力成为了制约板块本轮反内卷下价格弹性的重要因素姜可by金银花露全文番外txt资源笔趣阁ღ✿。可以看到ღ✿：量价齐升的板块中ღ✿，能源金属与玻纤制造的当前产能释放压力（固定资产+在建工程增速分位数）已然处于2016年以来10%分位数以下ღ✿，步入底部区间ღ✿，这也表明着如果维持当前的反内卷政策执行力度ღ✿，板块景气度有望延续向上ღ✿。而在量跌价升板块中ღ✿，电池ღ✿、光伏设备产能释放压力已经处于历史底部ღ✿，新增产能基本释放完毕ღ✿。塑料ღ✿、化学制品ღ✿、水泥制造边际上产能释放压力下滑速度较快ღ✿，有望在2025年Q4达到底部区间（10%以下）ღ✿。而在量价齐跌板块中ღ✿，装修建材ღ✿、养殖业的绝对产能释放压力处于底部ღ✿，这也表明其未来的反内卷重心可能在于存量产能的调控ღ✿。

　　我们将当前市场上主流的成长板块分为海外科技巨头驱动的海外映射ღ✿、安全驱动下的国产替代与自主可控ღ✿、产业政策与国内创新驱动下的主题成长与新市场需求开辟下的出口出海四个类别ღ✿。值得一提的是ღ✿，2025年Q3成长板块表现的强势的原因并非仅仅只是海外AI产业周期带动下的海外映射所驱动ღ✿，而是在政策与外需带动下ღ✿，盈利周期见底带动下景气度的全面扩散ღ✿。具体而言ღ✿，在当下三大海外产业核心映射中ღ✿，英伟达算力链景气度相对占优ღ✿，也是Q3市场的核心主线ღ✿。而在自主可控产业链中ღ✿，我们也可以看到国产芯片ღ✿、半导体设备以及工业软件等板块业绩同样表现出色ღ✿，2025年Q3营收与利润同比增速中位数分别达到了26.5%ღ✿、23.7%ღ✿、24.7%与25.6%ღ✿、12.1%ღ✿、22.7%ღ✿。而在外需带动下ღ✿，中国优势产业的出口出海（如锂电池/储能ღ✿、工程机械ღ✿、风电设备等）景气度同样处于高位ღ✿。

　　值得一提的是ღ✿，由于过去的一个季度中成长板块的交易偏极致ღ✿，这也使得Q3业绩兑现情况相对更为重要ღ✿。绝对视角来看ღ✿，TMT四个行业的业绩兑现度均在60%附近ღ✿，排名均仅在10名左右的中游水平ღ✿；边际视角来看ღ✿，电子ღ✿、通信的业绩兑现度边际仍在抬升ღ✿，然而改善幅度已然落后于市场中枢水平ღ✿。从历史上看ღ✿，业绩兑现度的边际变化在判断2021年电子ღ✿、2022年电力设备两轮成长行情见顶时均发挥了良好的指引作用ღ✿，即一定程度上领先于股价见顶ღ✿，且峰值都在65%至70%之间ღ✿。因此我们可以判断ღ✿：由于业绩兑现度仍在抬升的空间ღ✿，因此当前判断AI产业周期算力行情见顶可能为时尚早ღ✿，然而预期相对过高的风险已经出现ღ✿，未来如果缺乏产业更大规模的催化带动业绩进一步超预期上行ღ✿，行情波动将要放大ღ✿。相较之下ღ✿，我们可以看到伴随着盈利回升周期的开启ღ✿，机械设备ღ✿、电力设备ღ✿、国防军工等多个成长领域业绩兑现度正在快速抬升ღ✿，可能是成长性扩散下更具预期差的领域ღ✿。值得一提的是ღ✿，传媒ღ✿、计算机的业绩兑现度高于通信与电子ღ✿，且边际改善明显ღ✿，这或许表明着在AI产业内部ღ✿，应用侧可能将是下一个值得挖掘的方向ღ✿。

　　与中上游与TMT的业绩整体改善不同ღ✿，2025年Q3下游消费板块表现相对疲软ღ✿：营收累计增速略抬升0.1个百分点至-0.4%ღ✿；而利润增速大幅下降7.7个百分点至-1.2%ღ✿，时隔两年后再度落入负增长区间ღ✿。宏微观的裂口层面ღ✿，与社零的增速差达到-4.9%ღ✿，边际改善0.6个百分点ღ✿，然而依然处于2016年以来的历史极值附近ღ✿；结构上看ღ✿，消费细分行业营收增速高于社零的比例仅略高于30%ღ✿，即上市公司口径下消费板块的低迷可能也不能仅仅用内需不足或是传统权重板块表现拖累来解释ღ✿。而结构上看ღ✿，收入端具备韧性的细分行业集中于政策支持领域（家电ღ✿、汽车ღ✿、家居）以及部分细分的新消费（动物保健姜可by金银花露全文番外txt资源笔趣阁ღ✿、休闲食品ღ✿、个护用品等）ღ✿。

　　然而考虑到当前消费板块市场相对靠后ღ✿，因此其相对疲软的业绩可能部分也已经被市场定价ღ✿，甚至是过度悲观ღ✿。因此如果能够在结构上寻找到存在较大预期差的板块ღ✿，未来可能也是一个在市场潜在风格切换时具备高赔率的选择ღ✿。我们选择全部A股的业绩兑现度绝对值和边际变化作为筛选的阈值ღ✿，最终得到医疗服务ღ✿、文娱用品ღ✿、一般零售ღ✿、医药商业与中药的业绩兑现能力绝对值高于市场整体ღ✿，且边际改善幅度也较大ღ✿。

　　近日ღ✿，张纪中现任妻子杜星霖表示ღ✿，1岁女儿被网友“开玩笑”ღ✿，“他们说‘我现在40了ღ✿，30年后就娶你女儿’ღ✿，有的甚至说‘我现在60了ღ✿，我可以娶你女儿’ღ✿。把这种所谓的玩笑或者是玩梗ღ✿，玩到一个婴儿身上ღ✿，其实已经涉及到一种‘黄谣’ღ✿，一种成人之间的性侮辱ღ✿。

　　据辽宁省纪委监委11月4日消息pp电子游戏官网ღ✿，本溪市政府原党组成员ღ✿、副市长方颖严重违纪违法ღ✿，被开除党籍和公职ღ✿。长安街知事注意到ღ✿，这是官方首次披露方颖已经被查的消息ღ✿。

　　近日ღ✿，郑州工业应用技术学院一名大二女生在校内溺亡ღ✿。11月4日ღ✿，溺亡女生张琳的父亲张先生告诉极目新闻记者ღ✿，学校保安于10月28日清晨6时许在校内湖泊发现了女儿的遗体ღ✿，当天8时许ღ✿，警方将遗体打捞上岸ღ✿。

　　航行警告! 11月4日8时至6日18时ღ✿，南海部分海域进行军事训练ღ✿，禁止驶入ღ✿。（剪辑ღ✿：乐希）

　　南昌城中村的小巷子好安静哦ღ✿！都看不到人ღ✿，到处贴满了招租广告ღ✿。还是以前比较热闹啊ღ✿！#城中村 #城中村拍摄 #小巷子 #安静的小巷 #小巷子里

　　11月4日（采访时间）ღ✿，横店女演员钱亭玉在拍戏吊威亚时不幸从5米高处坠落摔伤ღ✿，身体多处骨折ღ✿。基于自身的惨痛经历ღ✿，她呼吁ღ✿：严格监督安全措施ღ✿、完善演员保障体系ღ✿、及时落实受伤赔偿ღ✿。

　　据盐城市纪委监委消息ღ✿，东台市人大常委会原党组书记ღ✿、主任陈晓俊涉嫌严重违纪违法ღ✿，目前正接受盐城市纪委监委纪律审查和监察调查ღ✿。

　　2025年10月20日ღ✿，绥德县公安局千狮桥派出所查处一起吸食丁烷气体案ღ✿，三名违法行为人被行政拘留十日ღ✿。

　　对一些公职人员来说ღ✿，下班后打牌ღ✿、打麻将等活动可以说是相当常见了pp电子游戏官网ღ✿。很多人下班后聚集一堂ღ✿，放松心情ღ✿，享受几局棋牌娱乐ღ✿，似乎是个理所当然的休闲方式ღ✿。

　　所有家长注意ღ✿！一到秋冬季ღ✿，流感又来了ღ✿，已有学校临时停课ღ✿！多名学生出现嗓子疼ღ✿、发热ღ✿、咳嗽ღ✿，一班级通知ღ✿：停课3天ღ✿！“刚一降温我家孩子就感冒了ღ✿，先是嗓子疼ღ✿，接着就发热了ღ✿，现在还在不停地流鼻涕ღ✿。”近日ღ✿，绍兴网友“小咪”满心烦恼ღ✿，虽然今年绍兴入秋晚ღ✿，但一入秋ღ✿，她的孩子就中招感冒了ღ✿。